来源：经济日报 　　

融资融券不仅为投资者提供了卖空股票赚钱的新途径，而且由于其杠杆效应放大了得失，是一把“双刃剑”。工具本身并不可怕。明智的投资者不会只看到整合的风险，也不会忽视它的积极作用，而是积极地学会使用这把“双刃剑”。 　　

9月以来，融资资金入市步伐明显加快。截至9月15日，a股市场融资融券余额超过1.9万亿元，创近6年来新高。有投资者担心，随着两融余额的增加，杠杆资金的集中进入成为a股日成交额突破1万亿元的主要驱动力，将加剧股市的投资风险。 　　

融资融券交易又称信用交易，普通投资者可以理解为“借贷”。融资是指投资者向证券公司借款，以资金或证券作为抵押进行股票交易，并按期还本付息。从事融资交易的投资者，只需缴纳一定的保证金，就可以借入一定倍数的杠杆资金；融券交易是指投资者满足质押条件后，向券商借入股票，并按期全额返还股票。 　　

融资融券不仅为投资者提供了卖空股票赚钱的新途径，而且由于其杠杆效应放大了得失。是一把双刃剑，可长可短。这把剑至少有四大风险：做空的特有风险、利率变动导致成本增加的风险、强制平仓的风险和提前清偿债务的风险。那些经历了2015年场外配资入市，场内两融余额大增的投资者，依然担心杠杆资金的风险。 　　

两融余额创新高是否必然导致市场风险加大？要回答这个问题，首先要搞清楚“杠杆资金占a股成交额的比例”和“两融为什么创出新高”。 　　

随着a股自由流通市值和投资者数量的不断增加，新股发行和再融资带动了上市公司数量和股本的跃升，按照相同换手率估算的股市成交额已经明显高于几年前。换句话说，过去动辄被视为“天量”的成交量，现在可能已经不多了，高成交量可能持续的时间比预期的要长。最近连续几天的成交额超过1万亿，不是类似2015年股市的情绪激动，也不是单靠杠杆资金就能做到的。 　　

话虽如此，在如此大的成交额中，确实存在一定比例的交易资金或杠杆资金，两融资金作为目前a股中杠杆资金的唯一类别受到广泛关注也就不足为奇了。无论是交易基金还是杠杆基金，最担心的都是系统性风险。无论是从参与两融业务的投资者的变化，还是两融业务余额占流通a股市值的比例来看，目前两融业务余额的涨幅明显比2015年杠杆资金入市的速度更慢，也更理性。中信证券的数据显示，8月份，部分场内杠杆指标并未连续上升，而是呈现平缓甚至下降的趋势，表明投资者整体加杠杆意愿并未增强。 　　

资本市场的发展规律表明，两融余额不断增加并不是风险增加的主要推手，而只是市场走向成熟的标志之一。2010年，a股市场推出两融业务时，两融标的数量非常有限。经过多次扩张，双融资标的数量今非昔比。 　　

一方面，随着参与两融金融服务的上市公司和投资者数量的增加，两融金融服务规模不断扩大，两融余额不断上升成为市场的“稳定器”。以证券交易为例。当市场上一些股票的价格下跌时 　　

工具本身不可怕，滥用它的人才可怕。明智的投资者不会只看到整合的风险，也不会忽视它的积极作用，而是积极地学会使用这把“双刃剑”。(本文来源：经济日报作者：周林)