晶晨股份(688099)

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晶晨股份发布2022年年报，公司在2022年实现营业收入55.45亿元，同比增长16.07%；实现归母净利润7.27亿元，同比下降10.47%；实现扣非后归母净利润6.68亿元，同比下降6.77%。2023年一季报显示，公司在2023年一季度实现营业收入10.35亿元，同比下降30.11%；实现归母净利润3043.73万元，同比下降88.74%；实现扣非后归母净利润2383.05万元，同比下降90.74%。

投资要点

22年营收同比增长16.07%，研发投入持续加大

营收方面，2022年全球经济受多重不利因素影响，下游多媒体终端产品需求受到一定抑制，市场景气度下降，但公司依托优势产品和优质客户群体，积极应对，在2022年实现营收55.45亿元，逆势增长，同比增长16.07%。在费用端，公司2022年销售、管理、财务费用率分别为1.66%、2.57%、-2.66%，其中管理费用率较21年有所上升，主要系新设子公司管理人员规模及日常运营费用增加所致。公司在2022年持续加大研发投入，研发人员增加349人，同比增长30.86%，研发人员平均薪酬增加至55.16万元/人，同比增长8.18%。通过坚持不懈的研发投入，公司整体研发能力进一步提升，产品性能不断优化，整体竞争力进一步增强，22年发生研发费用11.85亿元，较上年同期增长31.15%，研发费用率为21.38%，较21年同期增长2.46个百分点。

机顶盒和智能显示终端领域得到巩固，无线连接芯片和汽车电子芯片业务顺利推进

公司S系列芯片主要有全高清系列芯片和超高清系列芯片，已广泛应用于IPTV机顶盒、OTT机顶盒、混合模式机顶盒及其他智能终端领域，芯片方案已被众多境内外知名厂商采用，持续拓展海外市场，并于22年发布了首颗8K超高清SoC芯片，集成了64位多核中央处理器，以及自研的神经网络处理器。T系列SoC芯片是智能显示终端的核心关键部件，公司T系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能会议系统等领域。公司新一代T系列高端芯片出货量大幅增长，采用12nmFINFET工艺，最高支持8K硬件解码，能够智能地将低分辨率内容提升到显示器的原生分辨率，并实时增强图像画质。

公司的W系列芯片为自主研发的高速数传Wi-Fi蓝牙二合一集成芯片，可应用于高吞吐视频传输。公司第二代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi62T2R，BT5.3）已于2022年12月预量产，即将进入商业化阶段，Wi-Fi6产品具有更加广阔的应用场景，完善了无线产品系列。

公司的汽车电子芯片目前有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片，已进入多个国内外知名车企，并成功量产、商用，下游客户包括但不限于宝马、林肯、Jeep、极氪、创维等。汽车电子是公司的长期战略，公司将持续投入研发，充分发挥公司的系统级平台优势及智能化SoC芯片领域的优势，不断扩充新技术、推出新产品。

智能家居市场前景广阔，有望快速增长

公司生产的A系列SoC芯片主要应用领域为智能家居，应用场景丰富多元，已广泛应用于如小米、TCL、阿里巴巴、Google、Amazon等众多境内外知名企业的智能家居终端产品。据IDC预测，随着全球经济复苏，2023年智能家居市场将逐步恢复增长，预计2027年出货量将达到12.3亿，呈快速发展态势。此外，公司积极拓展海外市场，智能家居在海外一些地区渗透率较低、用户基数巨大，未来拥有巨大的市场潜能和发展空间。

盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为67.62、86.51、106.37亿元，EPS分别为2.13、3.20、4.20元，当前股价对应PE分别为38、26、20倍，22年受宏观因素和研发投入的影响利润承压，但看好公司的产品布局以及随着行业周期复苏有望迎来业绩修复，继续维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、供应商与客户集中风险等。